宏观经济增速下滑将导致农产品需求衰减。2011年下半年时，不仅白糖年底需求旺季弱于预期，低迷状态甚至是之前数年所未见，其他农产品市场诸如强麦、玉米、棉花、油脂油料等都不同程度的出现旺季不旺现象，棉花甚至全年都需求疲软。在当前宏观背景下，考虑到各自供求基本面，预计2012年农产品期货价格运行重心将下移。
　　棉花2011年期棉价格下跌甚多，幅度甚大，基本上回吐2010年全部涨幅。就供求而言，因为2011年植棉成本提高，加上官方收储，对2012年的棉价会有一定支撑。但整个市场的恢复却并非易事，高成本难以顺畅传导至下游行业是一个重要原因。其实，棉花库存并不算高，但因为中间商、生产商缺乏补货热情，以至于棉花供应宽松。而相对宽松的供求格局并非因为产量增加，而是因为需求疲弱。下游纺织行业对棉花需求疲软。2012年，下游纺织行业能否有所起色仍将是棉花市场关注焦点。
　　预计2012年一季度之前，官方收储将成为期棉主要支撑因素。如果春季需求旺季棉市购销恢复到往年正常水平，则可望推动棉价反弹。4月份是植棉意愿确定的关键时期，按照棉花产量一年增一年减的统计规律，兼顾到2011年棉农和贸易商收益水平并不太高的现实，预计2012年植棉意愿或较2011年有所降低。照此逻辑估算，2012年一季度棉价企稳反弹走势或将延续到夏季。2012年下半年市场焦点将转向政策面和消费面，包括2011年官方收储库存如何处置、进出口政策变动、下游纺织行业消费有否回暖等都要给予关注。
　　白糖2011/2012榨季糖市将进入增产周期，全国有潜力超过11月初1150万吨的预期产量水平，达到1200万吨。这意味着新榨季将会有100～150万吨增产。不过，榨季初期还在白糖生产过程中，具体增幅不确定。虽然截至本报告完成时，天气条件还不错，但2011年年底～2012年年初糖市还没有摆脱天气影响的危险期。不论如何，因为增产原因，新榨季糖市供应紧张局面必然会缓解。
　　新榨季糖市最大障碍是宏观经济增速下滑。增产周期遭遇糖市需求增速衰减，不利于糖价走势。此外，原糖期价也可能因为全球供应增加而逐渐下行。这将制约国内糖价，即便是在原糖期价下行速度慢于国内糖价的情况下也是如此。因为国内外糖价的高价差状态将随着国内糖市增产周期到来、供应格局转向宽松而逐渐向低价差状态，甚至负价差状态演化，这也就意味着国内糖价相对原糖期价而言有更大下跌空间。唯有如此，才能减缓进口的进一步扩张。