《金证券》记者史亮
　　虽然拥有向下修正转股价的权利，但是，燕京啤酒却迟迟没有召开股东会并提出向下修正转股价的公告。
　　昨日下午，《金证券》记者第一时间获悉，燕京啤酒决定放弃修正转股价的权利，转而回售可转债，这意味着，如果持有可转债的股东全部将债券卖给燕京，则燕京可转债或面临摘牌的命运。
　　昨日下午，燕京证券部负责人向《金证券》记者证实：“确实是回售。”这位负责人称，回售是考虑到所有人的利益。
　　不过，《金证券》记者发现，正是由于燕京啤酒大股东一直死捂自己的可转债，不仅丧失修正转股价的机会，还使得公司少赚上亿元。
　　套利人的“黄粱美梦”
　　对于可转债投资人黄先生来说，燕京啤酒是他列出的第一个具有套利机会的可转债品种。早在1月初，黄先生就提醒《金证券》记者：“燕京转债是块肥肉。”为什么？原因很简单，因为这些专业投资人早就发现燕京或有转股价向下修正的机会。
　　《金证券》记者注意到，从燕京转债的游戏规则来看，在可转债存续期间，当公司股票在任意连续30个交易日中有不少于20个交易日的收盘价不高于当期转股价的85%时，公司董事会有权提出转股价向下修正方案并提交本公司股东大会表决。
　　由于燕京转债的转股价格是21.66元（其间进行过分红），“21.66元的85%是18.4元，也就是说，在2011年8月时燕京啤酒的股价就已经满足了转股价向下修正条款。
　　黄先生提醒《金证券》记者：“对于可转债来说，如果向下修正转股价，也就意味着，你能用更低的价格来转股，这会造成二级市场上可转债受追捧。”
　　最近的一个典型案例就是2011年10月28日中国石化提出了石化转债转股价修正公告，当天石化转债开盘上涨9.15%，之后过程虽有回落，但目前价格比2011年10月27日收盘价高了10%。
　　但是奇怪的是，董事会一直没有行使权利来向下修正转股价。《金证券》记者注意到，燕京转债的另外一个游戏规则就是：在可转债转股期内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的102%回售给公司。
　　转股价21.66元的70%价格是18.41元，而燕京转债自2011年12月1日开始到2012年1月13日共30个交易日，所有收盘价都低于15.16元，满足有条件回售条款。不过，黄先生则认为：“发行可转债非常不容易，公司不会这么放弃机会，所以，公司董事会有9成概率会提出向下修正转股价的公告。”