近日，美豆再次创出年内新高，国内豆粕也触及目标点位4250元/吨，市场对美豆减产的预期已经充分释放，9月在缺乏新消息提振的情况下，豆类展开调整的可能性很大。
　　
　　虽然美豆主产区8月中旬以来天气好转，但由于Proframer公布实地考察的美豆单产为34.8蒲式耳/英亩，本周一美豆再次创出年内新高。我们认为，这轮炒作结束后，美豆价格将彻底透支减产预期，美豆将在9月份逐步展开回调。但因全球大豆供应仍然十分紧张，且南美洲的大豆扩种以及天气因素均不确定，美豆回调空间需依据宏观面和南美洲因素而定。
　　
　　市场对美豆减产预期充分释放
　　
　　从报告规律来看，7月供需报告是对减产的初步预测，8月报告一般市场理解为对减产的确认，而9月报告是对单产的最终确定。因此，炒作终结的时间点一般在9月初。美国农业部公布的最新报告显示，美豆优良率为30%，较前一周31%略有下滑，去年同期数据为57%。8月份的美国农业部报告已经下调美豆单产至36.1蒲式耳/英亩，而我们根据优良率预估美豆最终单产将在35—36蒲式耳/英亩。Proframer上周五公布的单产预估为34.8蒲式耳/英亩，这也许是市场对美豆单产预估的最差值。本年度美豆减产炒作从6月开始，一直持续至8月底，市场对减产的预估越来越充分，这也反映在价格上面。我们认为，9月份，在缺乏题材炒作的情况下，美豆出现季节性回调的概率较大。
　　
　　纵观2000年以来的9月行情，我们不难发现，美豆上涨后9月回调的概率特别大。各别年份没有回调，主要原因是受到其他农作物突然减产（比如2010年俄罗斯小麦减产），9月单产数据明显低于之前的市场预期（比如2002年），或者宏观经济特别好（比如2007年）。而今年则不具备上述特点，农作物减产主要集中在美国，宏观经济疲软，减产数据已经充分被市场消化，因此9月美豆找不到继续上涨的理由。
　　
　　持仓以及需求堪忧
　　
　　美豆价格8月8日后开始逐步走高，但美豆持仓量并未有效配合，持仓量基本保持不变。国内方面，1月连豆粕突破3930元/吨后，中粮和国投、永安等中期多头并未出现明显加仓迹象。技术上，此轮上涨后出现日线级别顶背离迹象，中期头部恐就此出现。