2011年下半年以来，国际金融局势异常动荡，市场投资恐慌情绪异常高涨，商品价格波动也愈发剧烈。对于豆类市场而言，尽管供给量同比有所下滑，但是疲软的需求让库存变得相对宽裕。尽管市场人士不愿意相信，豆类已经进入熊途，但需求成为关键凸显出来。不过，在豆类市场中，由于季节性供需的差异，豆粕与豆油间的差异化走势也逐步体现，市场凸显出油强粕弱的局面。

　　豆油与豆粕比价分析

　　从连粕、连豆油上市以来的比价关系看，豆油与豆粕的比价分为三个阶段，第一阶段，2006年—2008年1月豆油比豆粕呈现振荡攀升的局面，理由在于生物燃油的题材开始逐渐体现，油脂新增需求提振市场。2008年2月—2009年4月豆油与豆粕比价呈现振荡回落走势，金融危机爆发，原油的暴跌拖累豆油价格，此后2009年至2011年，市场呈现振荡攀升局面，但是与第一阶段相比，豆油与豆粕的比价涨幅明显减弱。

　　对于1205、1209合约的豆油与豆粕的比价，从数量上看，处于历史中等偏上的位置，从价差的目前发展趋势来看，比价自2011年10月下旬开始振荡攀升。

　　按照历年连粕连豆油比价对比来看，5月合约油粕比的季节性特征更加明显。即便是在2008年金融危机爆发后，5月合约的油粕比也同样出现了季节性拉升。从时间上看，5月合约油粕比在10月底开始企稳后逐步抬升，11月份油粕比加快拉升的节奏，一般进入12月上旬，油粕比的涨幅开始减弱。

　　9月合约的豆油与豆粕比价，在10—12月期间也同样处于上行的季节性特征，但是其涨幅明显弱于5月合约。

　　以张家港豆粕为例，在现货市场上，豆油与豆粕市场也存在一定的季节性拉升局面。在2009、2010年的11月—12月份期间，现货豆油与豆粕均呈现大幅走高局面。进入2011年11月份，现货豆油与豆粕的比价再度出现拉升，截至11月11日，现货豆油与豆粕比值从前期低点2.984已经攀升至3.068。目前来看，这种拉升局面刚刚开始。总体来看，从比价关系上看，期现市场均显现出油强粕弱的格局。

　　基本面分析

　　一般在每年10—12月期间，国内油脂市场凸显偏强格局，而豆粕市场明显偏弱，这与季节性供需有较大关系。近几年我国加大了大豆原料的进口而减少油脂的进口量，这无疑增加了豆粕的供应量，一般而言，进入10月份，油厂开工率明显增加，这使得豆粕市场呈现出供大于求的阶段性局面。这就是油粕比价在11月份出现拉升的原因。从近期全球市场的走势来看，欧元区债务危机显然是市场关注的焦点问题，目前市场外部情况依然不容乐观。

　　豆油区间振荡整理

　　豆油市场可谓是喜忧参半，令豆油市场的担忧来自于外部市场的系统性风险。而就豆油自身基本面而言，年底之前仍有一定利多因素支撑。首先，国际原油价格坚挺支撑美豆油价格高位振荡。冬天用油高峰以及库存下降是支撑原油的两大因素，而生物燃油的需求预期增加也对美豆油形成较强的支撑。其次，国内豆油消费需求渐现。再次，出于压榨利润的考虑，油厂挺油意愿较强。总体来看，豆油市场振荡格局仍将持续。

　　豆粕弱势格局难改

　　与豆油相比，豆粕市场购销清淡。饲料企业观望气氛异常浓重。11月份以来，国内生猪禽蛋价格出现明显回落，加之近期部分地区出现疫情，这使得豆粕需求明显下滑。与往年相比，水产养殖的下降也影响了豆粕消费。

　　供给方面来看，由于我国进口大豆在11月、12月份数量庞大，预计后期油厂开工率会明显增加。年底豆粕的供给将会宽裕，由于后期进口大豆成本较低，部分企业进口大豆成本已经跌至3800元/吨，目前豆粕、豆油价格有一定的利润，连粕保值盘明显增加，同时豆粕现货升水也凸显出来。

　　对于豆粕市场，短期偏弱的格局仍将持续。预计豆粕需求好转可能会在12月下旬有所恢复，届时会提振豆粕走势，这将使连粕市场在偏弱的格局下凸显出近弱远强的走势。

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